¿Qué es la política inflacionaria?

Inflación ecb

Las interrupciones en la cadena de suministro están teniendo un impacto sustancial en las condiciones económicas actuales. La relación entre inventarios y ventas en el conjunto de la economía y en el sector minorista ha alcanzado mínimos históricos; los constructores de viviendas informan de la escasez de materiales clave y los fabricantes de automóviles no tienen suficientes semiconductores. La elevada demanda de los consumidores está echando más leña al fuego. La demanda de viajes, por ejemplo, ha regresado mucho más bruscamente de lo esperado, lo que está poniendo a prueba las operaciones de las aerolíneas. Asimismo, las ventas totales de vehículos en abril se duplicaron con respecto al año anterior, lo que está provocando que los concesionarios estén vacíos. La combinación de un repunte de la demanda de los consumidores y una cadena de suministro que no está plenamente operativa ha contribuido al aumento de los precios.

En esta entrada del blog, examinamos los períodos anteriores de mayor inflación y vemos lo que pueden enseñarnos sobre la inflación en 2021. El gráfico 1 muestra una serie temporal de dos medidas de inflación comúnmente utilizadas: El índice de precios al consumo (IPC) y el gasto en consumo personal (PCE). Desde la Segunda Guerra Mundial, ha habido seis períodos en los que la inflación -medida por el IPC- fue del 5% o superior. Esto ocurrió en 1946-48, 1950-51, 1969-71, 1973-82 y 2008. En primer lugar, presentamos un resumen de alto nivel de cada uno de los seis episodios inflacionistas anteriores y, a continuación, centramos nuestra atención en los años posteriores a la Segunda Guerra Mundial, un episodio que presenta grandes similitudes con lo que está ocurriendo en el entorno actual.

Qué es la política monetaria inflacionista

El objetivo de inflación es una política monetaria en la que un banco central sigue un objetivo explícito para la tasa de inflación a medio plazo y anuncia este objetivo de inflación al público. Se parte de la base de que lo mejor que puede hacer la política monetaria para apoyar el crecimiento a largo plazo de la economía es mantener la estabilidad de los precios, y la estabilidad de los precios se consigue controlando la inflación. El banco central utiliza los tipos de interés como su principal instrumento monetario a corto plazo[1][2][3].

Un banco central con objetivos de inflación subirá o bajará los tipos de interés en función de que la inflación esté por encima o por debajo del objetivo, respectivamente. La sabiduría convencional es que subir los tipos de interés suele enfriar la economía para frenar la inflación; bajar los tipos de interés suele acelerar la economía, impulsando así la inflación. Los tres primeros países que aplicaron un sistema de objetivos de inflación fueron Nueva Zelanda, Canadá y el Reino Unido a principios de la década de 1990, aunque Alemania ya había adoptado muchos elementos del sistema de objetivos de inflación[4][5].

Política fiscal contractiva

Recientemente se han escrito varias cartillas muy buenas sobre cómo pensar en la inflación en los próximos meses. Pero como la reacción a las cifras mensuales de inflación de los precios que se sitúan por encima de una tasa anualizada del 2% sigue siendo desproporcionadamente angustiosa, otra puede ser útil.

A medida que avanzan las recuperaciones, la tasa de desempleo desciende y los mercados laborales pasan a un estado de “alta presión”, aumenta el apalancamiento de los trabajadores típicos para conseguir un crecimiento salarial más rápido. A largo plazo, el mayor ritmo medio sostenible de crecimiento salarial que pueden alcanzar los trabajadores es la suma del objetivo de inflación fijado por la Reserva Federal (actualmente el 2%) y la tasa de crecimiento de la productividad potencial de la economía, donde la productividad es simplemente el valor ajustado a la inflación de los ingresos generados en una hora media de trabajo en la economía. El crecimiento potencial de la productividad es la tasa de crecimiento que prevalecería en mercados laborales restringidos con bajas tasas de desempleo. En el caso de Estados Unidos, esta tasa es probablemente del 1,5% aproximadamente. Por tanto, los salarios nominales pueden aumentar un 3,5% al año (objetivo de inflación de los precios del 2% más crecimiento potencial de la productividad del 1,5%) sin presionar a la inflación de los precios para que supere el 2%.

Instrumentos de política monetaria

La política monetaria ha vivido bajo muchas apariencias. Pero sea como sea, generalmente se reduce a ajustar la oferta de dinero en la economía para lograr alguna combinación de inflación y estabilización de la producción.

La mayoría de los economistas estarían de acuerdo en que, a largo plazo, la producción -medida normalmente por el producto interior bruto (PIB)- es fija, por lo que cualquier cambio en la oferta monetaria sólo hace variar los precios. Pero a corto plazo, como los precios y los salarios no suelen ajustarse inmediatamente, los cambios en la oferta monetaria pueden afectar a la producción real de bienes y servicios. Por ello, la política monetaria -dirigida generalmente por bancos centrales como la Reserva Federal (Fed) de EE.UU. o el Banco Central Europeo (BCE)- es una herramienta política significativa para alcanzar tanto los objetivos de inflación como de crecimiento.

En una recesión, por ejemplo, los consumidores dejan de gastar tanto como antes; la producción empresarial disminuye, lo que lleva a las empresas a despedir trabajadores y dejar de invertir en nuevas capacidades; y el apetito extranjero por las exportaciones del país también puede disminuir. En resumen, se produce un descenso de la demanda global, o agregada, a la que el gobierno puede responder con una política que se inclina en contra de la dirección que toma la economía. La política monetaria suele ser la herramienta anticíclica elegida.